中欧基金蓝小康：积小胜为大胜投资要正心诚意

2023-05-22 10:40:30 来源：上海证券报

“不得贪胜”是围棋十诀之首，这句话的意思是越对胜利有贪念，越是难以取得胜利。在中欧基金价值组基金经理蓝小康看来，投资与下棋有异曲同工之妙，棋手需要长期积累，以每一步小胜去获取大胜。投资亦如是，取胜之道同样贵在积小胜为大胜，即不为短期业绩排名所困扰，致力于为持有人创造长期稳定的收益。

“我们重点把握宏观周期和长久期资产，关注投资组合的整体效率与平衡，不拘泥于个股，坚守常识，赚本分钱。”这是蓝小康的投资初心与长跑之道。

(资料图片)

正心投资要赚本分钱

博士毕业于中国科学院化学研究所，多年的学术训练让蓝小康对真理有着强烈的探索欲望，师长们为人处世之道，更让他受益颇丰，做人做事要踏实。“师长们从事的研究对社会有很大的贡献，虽然我从事的是投资行业，但道理是相通的，除了要实现自身的成长，还要为投资者实现财富增值，赚本分钱。”

何谓“本分钱”？蓝小康更注重长期稳健的价值投资，即投资盈利大部分来自公司的增长，拒绝纯粹概念式的主题炒作和跟风买入。本质上投资投的是企业，而非股票。在他看来，投资需要正确的价值观，不仅要对投资结果负责，更要对投资过程负责，投资收益要说得清，道得明。只有这样才能确保投资收益的可持续性，获得投资者的长期信任。

“每一笔投资决策都要格外慎重，在经过深度和充分思考后，再择机买入。”除了不得贪胜，蓝小康从围棋十诀中的“入界宜缓”中亦悟出了投资之道。棋手任何时候都不能太过激进，基金经理在做投资的时候也要注意买入成本，避免因盲目进攻而造成损失。

积小胜为大胜，以蓝小康管理的中欧红利优享为例，虽然单年度没有极致出彩的业绩，但胜率高，中长期业绩亮眼。自2018年4月管理以来，截至今年3月31日，基金收益率超过68%。均衡稳健的风格吸引了大量机构投资者配置，截至去年底，中欧红利优享机构投资者占比超过90%。

明道沿着两个维度思考投资

在多年的投资实践中，蓝小康逐渐形成一套完备的投资体系，主要从两个维度展开。

第一个是自下而上的维度。他对个股筛选设定了严苛的价值标准，看重公司能否创造稳定的自由现金流，重点考察公司的商业模式、行业竞争力、企业治理、企业文化等，对于估值较高的股票相对较为谨慎。

具体来看，公司需要证明自己在行业内能够取得更好的市占率，获得更好的经营效率，同时在杠杆率、股权质押等方面非常审慎，能够把控经营风险。商业模式不好或者未来商业模式看不清楚的公司，以及技术迭代太快的行业不投资。此外，企业文化同样重要，避开诚信方面有瑕疵的公司。

第二个是自上而下的维度，强调全盘思考的能力。蓝小康认为，宏观经济的各部门、各产业间具有共生性，彼此以复杂网络连接。所有的产业都是经济不可分割的一部分，即使某个行业刚开始的时候和其他行业的关联度不大，长期来看也逃不开和整个经济的关系。万物皆周期，蓝小康通过对宏观经济、产业周期和市场情绪的理解，动态捕捉契合市场环境的领域进行投资。

“要以系统性眼光看待市场，而不是孤立地看待某个公司或者行业，这样可以避免陷入‘只见树木，不见森林’的风险中。”蓝小康说。

优术灵活调整投资策略

不仅对个股筛选有着严苛的要求，蓝小康对自己也是高标准，常常反思是不是可以做得更好一些。“以前几乎完全偏好长期的确定性，现在对赔率有了更多的思考。在与市场的长期互动交易、学习的过程中，我们发现，A股总体上是比较偏好赔率和边际变化的，我们希望更好地理解市场的演绎，通过更加灵活的操作，让组合的波动更小一些。”

“宏观经济的表现大概率会比市场预期的更好。”关于后续关注的方向，蓝小康表示，在组合的配置上，重点看好有色金属、煤炭、石油石化、化工、非银、房地产、银行、建筑等行业，并在医药、计算机、国防军工、半导体中积极寻找估值合理的中小市值个股的投资机会。

（来演：上海证券报）

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